评级公告

信用研究

投资于人,消费为重—2025年政府工作报告学习体会

2025-03-11

2025年经济发展目标基本持平去年,紧抓高质量发展,新增民生导向。报告直面困难,指出目前外部环境更趋复杂严峻、对我国贸易、科技等领域造成更大冲击,内部经济回升向好基础还不稳固,有效需求不足,消费不振、部分企业账款拖欠问题仍较为突出。 我国宏观政策调整思路出现比较大的创新,是去年9月26日中央政治局会议调控思路的延续。报告在坚持“稳中求进、以进促稳,守正创新、先立后破”的同时,强调要能早则早、宁早勿晚,与各种不确定性抢时间,看准了就一次性给足,但又要求“讲求时机力度”,保留政策空间,将会依据形势变化动态调整、积极应对。报告“接地气”,强化民生导向,打破了“消费是慢变量”的常规,把提振消费放在更加突出的位置,而且强调促消费和扩投资之间要形成互动。宏观调控中重视资产价格,把稳住楼市股市写进总体要求,引导更多资金资源“投资于人”。 “5%左右”的经济增长目标符合市场一致预期,物价目标下调至“2%左右”。GDP增速符合市场预期,与京沪广等地GDP增速保持一致,兼顾就业目标与我国二〇三五年远景目标;就业目标维持不变,符合我国实际;物价目标由3%调降至2%,是由防止通胀到提高物价的方向性转变,通过向全社会和市场强化价格指标导向作用,推动物价温和回升,改善供求关系。

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信用展望2025|医药流通业:医改政策冲击边际减缓,关注零售企业偿债能力变化

2025-03-11

医药流通行业下游需求刚性,预计市场规模仍将稳步增长,医改政策冲击边际减缓,细分市场增速分化。行业集中度有望进一步提升,整合并购加速,规模化、连锁化、线上布局为增长主线。医改背景下样本企业整体运营效率及盈利指标有所下滑,预计业内分化加剧,重点关注零售企业偿债能力边际变化。

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国内外CB市场比较观察及适合哪类融资主体?

2025-01-10

(1)国外CB具有以下几个重要特征:双重追索权;绝大多数的国家有CB相关的法律;CB发行人为法律或监管机构认可的金融机构;担保资产为符合相关法规要求的资产;破产隔离;抵押资产池监督;担保资产未实质性出表。目前CB主要发行场所在欧洲,相较于欧洲市场,CB在美国发展缓慢,目前已无存续CB,这与美国已经拥有成熟的住房抵押贷款市场(诸如房利美和房地美)和ABS市场相关。国内于2022年推出CB,2024年推出民企CB,截至2024年11月末,国内市场共发行42只,发行规模合计196.27亿元。(2)国内外CB市场存在着实质性差异,具体表现在发行人、担保资产、担保资产价值对CB本息的覆盖度、结构化发行的具体模式、担保资产隔离、信用增级等六个方面。(3)国内CB尤其适合信用资质相对较弱、有增信需求、传统融资渠道不太畅通的主体,例如民营企业和较低级别的国企。担保资产上,便于处置的资产、债权类资产为首选。民营企业发行CB,可以选择部分抵质押,但是会影响担保效果,可以在此基础上,增加创设CRMW等信用风险缓释工具或第三方担保等外部增信。

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中资海外债市场双周报(2月24日-3月7日)- 欧洲自主化推高欧元和欧股,中国两会经济政策定调积极

2025-03-14

美国经济数据继续边际降温,亚特兰大联储大幅下调美国一季度 GDP 预期至负增长 2.8%,进一步推升衰退担忧。跨大西洋政治关系紧张,欧洲自主化推升欧元和欧洲股市,反映了市场对于欧洲鹰派转变的认可。中国二月部分经济数据受春节错位扰动不及预期。政府工作报告对今年的经济和政策定调较为积极,有望持续推动经济企稳向好。中资美元债一级发行较两周前减少 17%,二级市场地产高收益板块和金融高收益板块表现优于其他板块。

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